中信证券：银行板块基本面格局稳定 板块回调后配置价值显现

银行股：中报解析，回调后的配置价值

元描述: 中信证券银行股中报分析：收入续低位，盈利返正增，资产质量稳健，配置逻辑不改。 深入解读银行股中报，探讨行业景气度、业绩表现、资产负债情况、息差定价策略、非息业务增长以及资产质量变化，并结合市场表现提出投资策略。

你是否也在寻找投资银行股的最佳时机？ 随着国内经济复苏步伐的加快，银行股的投资价值日益凸显，但近期市场表现却出现回调，让人不禁疑惑：银行股是否已经失去了吸引力？

别着急，让我们深入解读银行股中报，一起探讨其内在价值，并揭示回调后的配置价值！

本文将从以下几个方面进行分析：

• 行业经营概况： 收入端延续低位，盈利端重回正增长
• 盈利要素解析： 利得与降本成为核心支撑
• 资产负债分析： 二季度扩表节奏趋缓
• 息差定价策略： 负债成本节约促息差企稳
• 非息业务增长： 中收增长延续低位，其他非息贡献积极
• 资产质量评估： 总体稳健，关注需求边际变化
• 风险因素判断： 宏观经济增速、资产质量、监管政策
• 投资策略展望： 配置逻辑不改，回调后配置价值显现

行业经营概况: 收入续低位，盈利端重回正增长

一季度“降息”与“降费”的影响仍在延续， 导致银行收入端整体保持低位。但同时，成本端节约效应明显，促使银行净利润重返正增长水平。

具体来看：

• 营业收入： 上半年 A 股上市银行营业收入同比下降 2.0%，延续了一季度 -1.7% 的低迷态势。
• 归母净利润： 上半年 A 股上市银行归母净利润同比增长 0.4%，相比一季度的 -0.6% 有所改善。

值得注意的是， 利润增速回正主要归功于支出端的优化，而非收入端的强劲增长。

盈利要素解析: 利得与降本成为核心支撑

银行的盈利能力主要受利息净收入、中间业务收入以及其他非息收入的影响。

具体分析如下：

• 利息净收入： 同比下降 3.4%，受“降息”影响显著。
• 中间业务收入： 同比下降 12.0%，主要是“降费”影响，导致手续费及佣金净收入下降。
• 其他非息收入： 同比增长 20.3%，表现较为积极，主要得益于债券市场利率持续下行以及银行积极进行债券处置。

此外， 信用减值损失同比下降 7.9%、所得税同比下降 5.2%，亦为利润增长的重要支撑。

资产负债分析: 二季度扩表节奏趋缓

二季度银行资产负债规模增长明显放缓， 主要原因是社会融资需求仍待修复，以及央行对贷款投放的规范化管理。

具体来看：

• 资产端： 2Q24 上市银行总资产季度环比增长 0.4%，增速明显放缓。结构上看，资产增量主要来自贷款和投资资产，而低收益的同业资产压降明显。
• 负债端： 2Q24 上市银行总负债季度环比增长 0.4%，增速与资产端匹配。结构上看，二季度存款大幅下降，主动负债，尤其是同业存单积极补位。

值得注意的是， 不同类型的银行在资产负债规模的增长方面存在差异。

息差定价策略: 负债成本节约促息差企稳

在资产端收益率下行和负债端成本率下降的共同作用下，银行净息差企稳。

具体情况如下：

• 2Q24 净息差企稳： 国家金融监督管理总局口径数据显示，2Q24 商业银行净息差基本持平于上季度 1.54%，季度走势较 1Q24 的 -15bps 明显企稳。
• 成本节约对冲收益下行： 资产端，2Q24 单季生息资产收益率为 3.38%，较 1Q24 的 3.48% 继续下行 10bps；负债端，2Q24 单季计息负债成本率为 1.99%，较 1Q24 的 2.06% 下行 7bps。
• 二季度降幅明显收窄： 上半年上市银行平均净息差（算术平均）为 1.64%，较 2023 年全年下行 14bps。

总体而言， 银行通过负债成本节约，有效对冲了资产收益率的下行压力，从而实现净息差的企稳。

非息业务增长: 中收增长延续低位，其他非息贡献积极

非息收入的增长对银行的营收起到“稳定器”的作用。

具体情况如下：

• 总体非息： 2024Q2 上市银行非息收入单季同比增长 2.6%，在行业净利息收入小幅下行的情况下，起到支撑营收的作用。
• 中间业务： 2024Q2 上市银行手续费及佣金净收入单季同比下降 14.2%，费率降低和规模受限影响零售代理类收入仍为主要原因。
• 其他非息收入： 2024Q2 其他非息收入单季同比增长 21.2%，表现积极，债券市场利率持续下行，叠加银行积极通过债券处置实现收益兑现，各类银行投资交易相关业务均表现出色。

值得注意的是， 后续季度受央行对长端利率风险管控影响，其他非息收入或有所回落。

资产质量评估: 总体稳健，关注需求边际变化

银行资产质量整体保持稳健，但需关注需求边际变化的影响。

具体情况如下：

• 账面指标： 1H24 上市银行加权平均不良率环比改善 1bps，不良生成率同比微增 3bps，而关注/逾期率较上年末分别 -1bps/+11bps。
• 行业风险： 15 家国股行中，对公/零售不良率分别有 12 家/1 家改善，其中地产链对公侧改善，零售端按揭贷款、消费贷、信用卡与经营贷不良率均有所增加。
• 信用成本： 1H24 上市银行信用成本同比 -11bps，资产质量稳健运行下，信用成本对利润持续正贡献。
• 抵补能力： 1H24 上市银行减值损失同比 -7.81%，较一季度进一步释放利润；拨备覆盖率环比 -1.6pcts，降幅收窄而维持 304.70% 的扎实水准，个体拨备政策分化延续。

总体而言， 银行资产质量保持稳健，但需关注零售信贷受居民收入影响的潜在风险，并及时调整应对策略。

风险因素判断: 宏观经济、资产质量、监管政策

银行股投资存在以下风险因素：

• 宏观经济增速大幅下行： 经济增速放缓会导致企业盈利能力下降，进而影响银行的信贷资产质量。
• 银行资产质量超预期恶化： 若银行资产质量出现问题，将对银行的盈利能力造成重大影响。
• 监管与行业政策超预期变化： 政策变化可能会对银行的经营活动产生重大影响，例如利率管控、信贷政策等。

投资者需密切关注上述风险因素，并做好风险管理。

投资策略展望: 配置逻辑不改，回调后配置价值显现

当前银行股出现回调， 一方面由于投资者对分红风格存在分歧，另一方面是部分银行财报景气度偏弱催化获利资金了结收益。

但我们认为，

• 当前板块基本面底部位置明确， 2025-2026 年有望低位恢复。
• 业绩并非此轮行情的核心驱动， 而是低风险金融产品对于确定性收益的配置逻辑，以及银行资产质量风险底线逐步明确的逻辑演绎。

因此，回调后银行板块的配置价值显现。

个股方面，推荐两条主线：

• 稳健打底： 高分红、估值波动小的大行更具配置价值。
• 成长进攻： 具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间。

总而言之， 银行股中报反映出行业基本面稳定，配置逻辑不改。回调后的市场表现为投资者提供了良好的配置机会。

常见问题解答

Q1： 银行股的投资价值何在？

A1： 银行股作为传统金融板块的核心资产，具有以下投资价值：

• 高分红： 银行具有稳定的盈利能力，能够提供较高股息收益率。
• 低风险： 银行资产质量整体稳健，风险相对较低。
• 确定性收益： 银行的盈利模式相对稳定，收益确定性较高。

Q2： 当前银行股回调是否意味着投资机会消失？

A2： 当前银行股回调主要受市场情绪影响，并非行业基本面发生变化。回调过后，配置价值反而更加凸显。

Q3： 投资银行股应该关注哪些指标？

A3： 关注以下指标可帮助投资者评估银行股的投资价值：

• 净息差： 反映银行盈利能力。
• 资产质量： 反映银行的风险控制能力。
• 资本充足率： 反映银行的资本实力。
• 盈利能力： 反映银行的盈利水平。

Q4： 如何选择优质的银行股？

A4： 可以参考以下标准：

• 规模较大： 规模较大的银行通常具有更强的抗风险能力和盈利能力。
• 资产质量良好： 资产质量良好的银行风险较低，盈利更稳定。
• 经营效率较高： 经营效率高的银行能够更好地控制成本，提高盈利能力。
• 管理团队优秀： 管理团队优秀的银行通常具有更强的竞争力。

Q5： 投资银行股需要注意哪些风险？

A5： 投资银行股需要关注以下风险：

• 宏观经济风险： 经济增速放缓可能会影响银行的盈利能力。
• 资产质量风险： 银行资产质量下降可能会导致银行亏损。
• 监管政策风险： 政策变化可能会对银行的经营活动产生重大影响。

Q6： 银行股投资应该采取什么样的策略？

A6： 投资银行股可以采取以下策略：

• 价值投资： 关注长期价值，选择具有竞争优势的银行。
• 分红策略： 选择高分红银行，获取稳定的股息收益。
• 组合配置： 将银行股纳入投资组合，降低整体风险。

结论

银行股中报释放出积极信号，行业基本面稳定，配置逻辑不改。市场回调为投资者提供了良好的配置机会。在选择投资标的时，需关注银行的规模、资产质量、经营效率和管理团队，并做好风险管理。